超低風險的可轉債套利?了解CBAS、CB是什麼。

可轉債

了解什麼是 CB 與 CBAS 可轉債

要說這個話題前,還是得解釋一下這兩個名詞是甚麼?

CB 指可轉換公司債券,一般簡稱可轉債,最大特性為市場抗跌性強,這是因為投資者可以在約定時間用特定條件轉換為股票的特殊公司債。

大家應該都有看過,某些小型股有段時間突然飆漲,當漲破「某個價格」,「融券張數」就開始飆高後,但是隨後很長時間難創新高,通常可轉債是原因之一。

假設一個情況,你用 20 元買進最多 2 億的 A 公司股票 ( 2 億元可以買進 1 萬張 A 公司股票) ,不過現在該公司市價只值 12 元,想當然不會用 20 元去買的。

假使債券到期前,股價從來沒超過 20 元, 就變回普通債券,當到期時公司會返還給你 2 億元,在這過程中會付給利息。

不過假使漲破 20 元,比方說漲到 22 元,你就會想把手上的 2 億元可轉債換成 1 萬張 A 公司股票, 2 億元的價值瞬間就變成 2 億 2000 萬元。

不過這時公司股本會突然增加 10000 張股票,當可轉債到期時,公司也不必還你 2 億元,因為這時已經轉換成股票,最大特性就是進可攻退可守。

在當初雷曼兄弟事件中鴻準可轉債,跌到 80.07 的價位,隔年十月的時候,公司動用權力讓持有人賣回公司,以 104 的價位買回,讓投資人實現投資彈性。看起還好像很簡單,但真的這麼容易嗎?

CBAS 是公司債資產交換,雖然是從 2000 年後這項衍生性金融商品才引進台灣,但是外商投資銀行早就開始了,簡單來說 CBAS 是券商將可轉債拆解成選擇權與純債券,分別賣給不同需求的投資人。

假設券商從選擇權端的投資人手上收取 5% 的利息﹙可視為權利金﹚,支付 4% 的利息給純債券端的投資人,就能得到 1% 的利差。

可轉債

獲利簡單能做到嗎?

說起來好像很穩健,但是真的是毫無風險嗎?這也不是,我們要認識幾個特性。首先可轉債不是一般人有機會操作,普遍都是大股東與經營層在操作的,就是因為下面的優點:

1.可轉債的風險就是公司倒閉,不過即使倒閉,因為是債券特性,清償的優先權仍高於持有股票的股東。

2.雖然可轉債有股票的性質,外界股價下跌卻完全不會傷害到價值,只需要當成債券就好,唯一缺點是利息比一般的債券低一點。

3.當股價上漲時 可轉債同樣能享有和股票同樣的好處,一般債券卻無法。

以上的優點就會讓把一般人擋在門外,所以我們能夠操作的通常就是中小型、股本小的企業,可轉債對於股價就會有所影響。

通常可轉債年限都在 3 ~ 5 年之間,通常漲過轉換價的時候,持有人是可能把債券轉換為股票,有些投資人會選擇融券放空同樣數量的股票鎖住獲利,也是有同樣的效果。假使股價下跌,融券可以馬上獲利了結。

說完好處就要說危險缺點,漲破轉換價的時候,通常也會伴隨危機到來,那就是「融券暴增」及「現股賣壓」,假使企業的營運狀況不佳,這個價格反而會是引發風險的關鍵。

但如果沒有漲過轉換價的時候,公司也會面臨籌集資金清償債務的壓力,所以有這樣情況的公司,可能會把可轉債的價格炒高!

雖然這時公司不用償債債務,不過多出的股票,除了影響股本膨脹,也會變成新的賣壓,簡單來說可轉債對於股價的影響,大多是負面多於正面。

總的來說,想操作小型企業的 CB 、 CBAS ,耐心依然是很重要的要素,除非你是持有可轉債的大股東,當然可以在期限內套利,但是我們就不要想太多,耐心等待時機才是正確的心態。

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