選擇權這項金融商品有許多的操作技巧，由於前幾年的台指期選擇權只有日盤可以操作，直到 2017 年 5 月起才開放夜盤（又稱盤後盤），因而許多投資人主要的交易操作都還是以日盤為主、夜盤的操作就偏向於避險用途。
然而夜盤開放至今已有三年餘，在台灣時間下午三點到清晨五點的夜盤交易時間裡，有越來越多不同的資訊與機會正逐漸被交易人看見。
本篇安盛老師要來帶各位投資朋友了解倒莊行情、未平倉量的概念，以及透過觀察未平倉量的變化，來看待背後代表的涵義。
透過了解它的特性，不但可以實際運用在操作倒莊行情操作中，也讓你在未來的投資之路上如虎添翼、掌握度更高！
什麼是未平倉量？
未平倉量（Open Interest , OI），意旨「每天最後留倉在市場上還沒有結清、結算的部位總數」。
所以未平倉量是一多、一空，也就是你留在市場上，若你是空單、你的交易對手留的就是多單，留在市場上過夜的，就稱為未平倉量，也叫「留倉量」。
未平倉量的意義
方、空方的未平倉量不一定就是對多方或空方有利，還需搭配當時的交易量來看，所以哪邊的留倉量多不代表看多或看空，而是多、空都留在市場上的看法。
例如：你可能曾聽過摩台外資留在市場上、摩台的水位超過了二十幾萬口，是不是有大跌的可能性之類說法。
但應該說它「留在市場上二十幾萬口」，因為平時的平均摩台留倉量大概落在二十萬口以下。
如果當月超過二十萬口，那個月的合約可能會有比較大的趨勢出現，這樣比較中肯，而不是超過二十幾萬口就是要大跌，它也有可能大漲，代表留在市場上的人是很多的。
留在市場上的人多，也代表在這個位階時往上、往下看的其實都很多，所以比較容易驅動大行情。
因此不要認為未平倉有代表多或空，還要搭配當時的趨勢和成交量來看，才會是最正確的。
選擇權中的未平倉量
在選擇權市場上透過一買、一賣形成一個單位的成交量，而選擇權的未平倉量中包含了買方與賣方雙方保留的未平倉口數。
從 Call、Put 來看未平倉量：
選擇權市場的 Call 與 Put 各自有一序列的未平倉量，投資人可以把每個履約價視為一個商品，而每個商品都有他自己的價值、以及已經購買的總量。
而選擇權有分買方及賣方，買方要花費的權利金是商品的價值點數乘以 50 元即可交易，然而期交所規定賣方必須先繳交保證金，所以一般來說賣方操作的資金會比買方來的多很多，故我們往後在看未平倉量的變化時，就要以「賣方」的角度去思考，此概念我們待會會再詳細的說明。
選擇權未平倉量的觀察
看到這邊，各位投資人可能會想：知道市場上的選擇權留倉口數，對於實際操作上有什麼幫助呢？
其實透過觀察買權（Call）、賣權（Put）雙方的最大或較大未平倉量的移動，我們可以得知市場所透露出的客觀資訊，要如何觀察未平倉量的移動，以及這些未平倉量背後代表什麼涵義呢？
接下來我們就來了解選擇權市場中最大（較大）未平倉量代表的意義。
最大（較大）未平倉量的意義
在上述我們提到，在看未平倉量時，必須以賣方（俗稱莊家）的角度來看，這是因為操作賣方的本金需求與買方相差甚遠，也因為賣方出資較多，若遇到大行情賣方會發生嚴重虧損，所要承擔的風險就比起買方多更多，故以賣方的角度才能最有意義的解釋未平倉量帶來的訊息。
1、以買權（Call）來看：
從選擇權的報價畫面可以看到「未平倉總量」，找尋最大未平倉量所對應的履約價，以賣方的角度看 Call，代表的意思為「看不漲」。
換句話說，Call 的最大未平倉量履約價可以視為「壓力區」，市場客觀認為在結算前行情漲不過因此形成壓力區。
例如：下圖中可以看出 Call 的最大未平倉量在11650，代表最多人認為到結算前行情漲不過11650的位置。
2、以賣權（Put）來看：
同樣的，從選擇權的報價畫面找尋最大未平倉量對應的履約價，而以賣方的角度看Put，代表的意思為「看不跌」。
換句話說，Put的最大未平倉量履約價可以視為「支撐區」，市場客觀認為在結算前行情跌不過因此形成支撐區。
例如：下圖中可以看出 Put 的最大未平倉量在11600，代表最多人認為到結算前行情跌不過11600的位置。
選擇權最大未平倉量的移動
前面我們介紹了選擇權的未平倉量，以及其背後代表的含意，但在週選擇權7天的合約當中，除非行情有如一灘死水，否則最大（較大）未平倉量鮮少會一直維持在同一個履約價，而當投資人觀察到最大（較大）未平倉量履約價改變時，就是所謂未平倉量的移動，接下來將說明當有發生未平倉量的移動時，代表市場透露出什麼樣的訊息。
未平倉量移動背後釋出的訊息
投資人可以從週三下午15:00夜盤開盤時開始記錄每天的Call、Put最大（或較大）未平倉量對應的履約價，這邊要特別注意，有時候最大未平倉量的履約價會距離價平太過遙遠，這時就比較不具有參考意義，故作為替代可以找尋其他「較大」的未平倉量履約價，具體上來說盡量不要離價平超過500點的距離為佳。
在觀察的過程中，投資人可能會發現最大（或較大）未平倉量履約價有移動的情況發生，以下提供給各位未平倉量履約價移動的幾種可能以及其代表的涵義：
1、Call、Put的最大未平倉量履約價皆上移 → 代表夜盤行情強勢走高的機會高，而若上移檔數愈多，則愈強勁。
2、Call、Put的最大未平倉量履約價皆下移 → 代表夜盤行情弱勢走低的機會高，而若下移檔數愈多，則愈弱勢。
3、Call、Put的最大未平倉量履約價皆無變動 → 代表夜盤行情震盪機會高。
4、Call的最大未平倉量履約價上移而Put不動 → 夜盤震盪、但緩步向上的機會高。
5、Put的最大未平倉量履約價下移而Call不動 → 夜盤震盪、但緩步向下的機會高。
選擇權未平倉量在行情上的運用
前面我們提到了很多關於未平倉量的概念，那麼未平倉量要如何在行情上運用呢？
其實有一些特殊行情是可以透過未平倉量的變化來觀察到的，尤其「倒莊行情」最為經典，該行情也是每逢結算時最被投資人關注的，那麼什麼是倒莊行情？以及倒莊行情又該如何觀察與應用？
接下來將為各位朋友詳細說明。
倒莊行情的由來
為什麼會有「倒莊行情」的出現呢？
因為週三是台指選擇權的週結算日，在這一天任何有週選擇權部位的投資人，在13:30過後，所有的部位都會在結算後被強制平倉，故在週結算這一天，選擇權市場中的「最大平倉量」代表了市場上，買方或賣方對於市場大致的看法。
既然最大平倉量出現在這個區間內，表示大多數人認為行情「漲不過」這個點數、或「跌不過」這個點數。
因此主力有時會故意在結算之前，拉抬行情，讓點數衝出目前大多數人認為的價位，把散戶殺個措手不及、主力藉此得以大賺一筆。
因此週二夜盤上檔的 Call 、下檔的 Put 「最大」或「較大」未平倉量，就是市場告訴我們的客觀線索，非常建議多加運用在週選擇權操作上。
配合籌碼觀察倒莊行情
如果當天夜盤像這天新的合約出來是 11800 點，到了下週，你看到行情在夜盤如果已經衝過 11800 點，而且當天下午三點外資籌碼出來時，外資台指期籌碼增加、現貨是買超的。
當天的夜盤就要偏多思考。像這天就是類似的情況。
一般來說若會突破的話，通常都在週二晚上。只要週二晚上倒莊了，倒莊行情的履約價通常就會一路輾壓。
例如：若 11650 點在週二真的倒莊了，它就會一路往上衝出去，要逼迫那些賣 11650 點 Call 的莊家倒莊。所以停損很重要。
反過來說，若夜盤是跌破 Put 的下檔最大或較大未平倉量，例如前一天的 11600 點，如果外資的台指期跟前一天比較，是減資、現貨也賣超，那當天晚上偏空思考比較好。
倒裝行情在結算日的運用
在選擇權結算當天會有機會出現所謂的「倒莊行情」，而這樣的行情若在週三發生，通常都能帶來一波可觀的倍數獲利機會，就是我們曾跟各位談過的「樂透行情」。
而至於要如何提前觀察倒莊行情的出現？投資人可以跟著下面的步驟來進行觀察：
一、每天的例行功課：
紀錄週（月）選擇權的Call、Put最大未平倉量履約價位置。
二、重點觀察時間：
尤其是從週一開始，週一、週二兩天的變化最為重要。
三、結算當天的觀察：
1、最大未平倉量的履約價未移動 → 週二晚上到週三結算前的行情震盪機會高。
2、Put最大未平倉量履約價上移超過100點且Call不動 → 週二晚上到週三結算前的行情向上突破、倒莊機會高。
3、Call最大未平倉量履約價下移超過100點且Put不動 → 週二晚上到週三結算前的行情向下跌破、倒莊機會高。
在夜盤中會有許多事情發生，無論是國際間足以影響台灣股市的新聞產出、或有足以撼動股價的大事件發生，市場常在夜盤透漏了許多重要的資訊，非常精采，一定要多加注意，才能掌握先機！
操作選擇權只會觀察日盤的話遠遠不夠，對夜盤建立紮實的看盤基礎，不但比別人早一步知道市場的動向、更是可以掌握許多可能以往沒有特別注意的細節，對你的投資交易一定有極大的幫助！
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